海螺水泥发布成绩预告，估计2025Q1完成归母净利润约18.08亿元，与上年同期相比添加约20%；扣非归母净利润约为16.50亿元，同比添加约20%。

  成绩连续改进，获益煤炭本钱下行与销量上升。公司估计一季度归母净利润同比添加20%，连续2024Q4以来成绩改进趋势，首要获益于公司产品本钱下降及销量上升。本钱方面，年头以来动力煤价格连续回落趋势，3月底秦皇岛港Q5500动力煤价格为675元/吨，全月港口煤价累积下降20元/吨，显着低于上年同期。出售方面，1-2月全国水泥产值同比下滑5.7%，而公司下流需求以市政基建居多，叠加要点布局的华东、华南市场需求耐性强，促进一季度销量体现杰出。

  长三角等地水泥多轮涨价，后续盈余或进一步改进。虽然年头以来水泥需求相对偏弱，但在中心清晰反内卷的要求下，水泥职业协同出产履行较好，错峰出产天数遍及添加、促进水泥库存低于上年同期，为职业涨价奠定杰出基础。2月以来长三角等地水泥多轮涨价，3月全国一般硅酸盐水泥散装P.O42.5市场价均匀约349元/吨，环比添加9元/吨，同比添加32元/吨。跟着一季度涨价状况逐渐履行，叠加后续不扫除进一步涨价，水泥盈余状况有望进一步改进，全年水泥盈余中枢将好于上年同期。

  在手现金足够，未来三年分红回购金额不低于成绩50%。2024年底公司在手现金702亿元，公司年报发表2024年度拟派发股息37.5亿元，占归母净利润的48.68%，加上2024年度A股回购金额，算计占归母净利润的50.78%；公司还发布《未来三年股东分红报答规划》，提出2025-2027年每年现金分红金额与股份回购金额（若有）算计不低于公司该年度完成的归属于上市公司股东的净利润的50%。

  出资主张：保持公司盈余猜测，估计2025-2027年归母净利润分别为93

  亿元、103亿元、111亿元，当时股价对应PE分别为14.1倍、12.7倍、11.8倍。看好公司后续股价体现，保持“引荐”评级，一是水泥职业以内需为主，受国际贸易冲突影响小，并且跟着经济稳添加诉求提高，后续基建与地产支撑方针有望进一步加码；二是跟着煤炭本钱下行，叠加水泥职业活跃涨价，公司盈余修正确定性较强；三是公司注重股东报答，未来三年分红回购金额不低于成绩50%，估值、股息率具有必定吸引力，在当时市场环境下防护价值凸显。

  危险提示：1）需求修正或错峰出产没有抵达预期，职业供需矛盾或加大：若后续地产出售、施工修正力度弱，或基建什物需求落地没有抵达预期，或各地错峰出产履行不力，职业供需矛盾加大将导致水泥量价承压。2）原材料、燃料价格继续上涨，利润率进一步承压危险：若后续煤炭、电力价格继续上涨，将导致公司利润率进一步承压。3）骨料、新能源等事务开展没有抵达预期：公司近年活跃拓宽骨料石子、混凝土、新能源等事务，以促进与主业协同开展并翻开未来生长空间，但事务形式与水泥熟料存在必定的差异，存在相关事务开展没有抵达预期的危险。